Существенное падение доллара США в текущем году означает ослабление потока денежных средств в финансовой системе, что может вызвать противостояние между инвесторами, которые ждут смягчения финансовых условий, и Федеральной резервной системой, которая хочет их ужесточения.

Индекс финансовых условий, рассчитываемый Goldman Sachs, на текущей неделе достиг самого низкого уровня с 2014 года. Чем ниже значение индекса, тем слабее денежные потоки, исходя из доходности гособлигаций США и стоимости доллара против корзины основных валют.

Происходящее по большей части обусловлено падением доллара. Индекс доллара WSJ, отслеживающий стоимость доллара США против корзины из 16 валют, снизился на 6,5% по сравнению с концом предыдущего года. Во вторник индекс упал еще на 0,6%, до самого низкого уровня с октября прошлого года, когда доллар еще не перешел к росту на результатах президентских выборов в США.

Сразу после выборов инвесторы рассчитывали на усиление доллара, так как ждали ускорения экономического роста и инфляции при администрации Трампа, что должно было позволить ФРС быстрее повышать процентные ставки. В последние несколько месяцев эти ожидания изменились на противоположные, так как другие мировые экономики демонстрировали неожиданно впечатляющие результаты по сравнению с экономикой США. Доллар во вторник продолжил падать после того, как два сенатора-республиканца отказались поддержать проведение новой реформы в сфере здравоохранения.

Снижение торгово-взвешенного курса доллара было самым важным фактором смягчения финансовых условий на прошлой неделе, сообщили в Goldman Sachs. К другим важным причинам можно также отнести рост котировок фондовых рынков и падение доходности 10-летних гособлигаций США.

Финансовые условия смягчаются отчасти потому, что инвесторы сомневаются в способности ФРС повышать ставки планируемыми темпами, так как новая экономическая политика Трампа встретила сопротивление в Вашингтоне, а годовая инфляция замедлилась, оказавшись ниже целевого уровня центрального банка в 2%. Согласно котировкам фьючерсов на ставку ФРС, инвесторы во вторник оценивали вероятность еще одного ужесточения денежно-кредитной политики в текущем году в 48% против 60% в марте.

Повышение ставок ФРС, как правило, приводит к ужесточению финансовых условий, затрудняя получение кредитов и предохраняя экономику от перегрева, как это произошло в 2015 году. Тем не менее, финансовые условия в настоящее время более мягкие, чем до начала цикла повышения ставок, что может способствовать росту доли заемных средств в финансовой системе.

"Переоценка стоимости активов может быть отчасти объяснена улучшением экономических перспектив (США), однако есть также признаки усиления склонности инвесторов к риску, - заявил вице-председатель ФРС Стэнли Фишер. – Очевидно высокая склонность к риску на привела к росту использования заемных средств, однако следует внимательно следить за ситуацией".

Мягкие финансовые условия, судя по всему, не воспринимаются как проблема, которую неизбежно придется решать. При этом, чем больше смягчаются финансовые условия в ходе цикла повышения ставок ФРС, тем больше будут расходится взгляды центрального банка с мнением инвесторов.

Dow Jones